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La Estructura Óptima del Capital
Maximiza el valor empresarial al minimizar el costo del capital medio ponderado. -
Teorema de Modigliani y Miller
La estructura capital de la empresa no incide en su valor, porque el valor es obtenido capitalizando sus flujos de caja libres.
Por lo tanto:
1. Las empresas solo tienen activos de acciones y de obligaciones.
2. Los flujos de caja son perpetuos
3. No existen costos de transición o quiebra
4. No existen impuestos
5. Vu (Valor de la empresa) = FCL (flujos de caja libres) / ku (costo de los recursos propios desapalancados) -
Supuestos Básicos del Análisis de la Estructura del Capital
Los dividendos de la compañía constantes.
Distribución de beneficios en forma de dividendos.
Los ingresos de la compañía no están sujetos a ningún pago impositivo.
La estructura capital está compuesta de acciones y obligaciones.
El apalancamiento financiero se modificará al sustituir acciones por obligaciones.
Los inversionistas tienen las mismas expectativas.
Los títulos se negocian en mercados financieros eficientes.
No hay costos de quiebra ni de agencia. -
La Visión del Mercado Eficiente sobre la Estructura del Capital
Proposición I de MM indica que “El valor de la empresa sólo dependerá de la capacidad generadora de renta de sus activos sin importar en absoluto de dónde han procedido los recursos financieros que los han financiado”
V = BAIT / k0 -
EVA (Valor Económico Agregado)
Herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa considerando su riesgo de operación.
El cálculo del EVA es igual a la utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos menos el valor contable del activo por costo promedio de capital. -
Indicadores EVA
A. Precio de mercado de las acciones
B. Utilidad neta: utilidad por acción = utilidad neta de la empresa / número de acciones.
C. Dividendos.
D. Flujo de caja y de caja libre: flujo de caja = utilidad neta + depreciaciones + provisiones. Flujo de caja por acción = (utilidad neta + depreciaciones + provisiones) / número de acciones
E. Rentabilidad del activo (ROI)= utilidad antes de interés e impuestos / activo
F. Rentabilidad del patrimonio (ROE)= utilidad neta / patrimonio -
Análisis Discriminante
Herramienta estadística que clasifica a los clientes en viables o no viables basándose en sus características financieras.
Decide que cuentas aceptar o rechazar y prevé el incumplimiento de pago, la quiebra y otros problemas financieros. -
Análisis Discriminante "William H. Beaver (1966)"
Es el primero en utilizar técnicas de previsión de incumplimiento de pago o pronosticadores de quiebra como la relación entre:
1-Flujo de efectivo y deuda total.
2-Utilidad neta y activos totales
3-Deuda total y activos totales
4-Capital de trabajo neto y activos totales
5-Razón circulante. -
Análisis Discriminante "M. Tamari"
Desarrolló un sistema de puntaje para pronosticar la quiebra de la empresa, de máximo 100 puntos. El puntaje resultante es llamado índice de riesgos e indicaba que de 30 a 60 puntos es riesgo marginal y si el resultado es mayor a 60 puntos es buen riesgo de crédito. -
Análisis Discriminante "Edward I. Altman (1968)"
Empleó la selección y evaluación de índices probables para diferenciar las empresas entre quiebra y no quiebra, el cual solo es aplicable a empresas de manufactura. El valor discriminante = “valor Z”. Si el valor Z es alto, la empresa es financieramente estable; si el valor Z es bajo, la empresa está cerca de la quiebra y si el valor Z es intermedio la empresa está en incertidumbre. -
Rentabilidad
A. Es la capacidad de la empresa de generar utilidades.
B. Refleja rendimientos
C. Mide eficiencia de directivos y administradores
D. Proporciona información de la capacidad de activo fijo, si las utilidades obtenidas son adecuadas, si los resultados son convenientes y si los rendimientos corresponden a los recursos. -
Métodos para elevar la Rentabilidad
1.Elevar precios
2.Reducir costos
3.Mejorar la proporción entre los productos fabricados
4.Reducir capital empleado
5.Incrementar volumen de ventas -
Rentabilidad de riesgo en una cartera
E(Rp) = W1 x E(R1)
E(Rp) = rentabilidad esperada de la cartera
Wn = porcentaje de la cartera invertido en cada acción.
E(R1) = rentabilidad esperada de cada acción que entra en la cartera. -
Rentabilidad - Razones y Tipos
Razones financieras de liquidez, de endeudamiento, de eficiencia y operación y de rentabilidad.
1-Rentabilidad absoluta = ventas netas – costo total (RA=VN-CT)
2-Rentabilidad relativa = venas netas – costo total / ventas netas x 100 (RR VN-CT / VN x 100)
3-Rentabilidad de ventas = utilidad neta / ventas netas x 100
4-Rentabilidad del activo = utilidad neta / activo total x 100
5-Rentabilidad del capital = utilidad neta / capital contable x 100 -
Tasas
Equivalentes: se pagan al final del periodo y permiten una mayor captación a las entidades financieras.
Descuento: operación de crédito realizada por operaciones bancarias mediante pagarés y es el resultado del monto x tasa de descuento x tiempo.
Rendimiento: retorno obtenido de una inversión. -
Referencia Bibliográfica
Ortega, A. (2008). Estructura de capital. En Planeación financiera estratégica. Pág. 99-128. México: McGraw Hill Interamericana.
